电解铝：
供应：周内国内电解铝企业均持稳运行，青海能源局发布《关于启动抗震救灾电力保供负荷管理应急措施的通知》，通知中针对省内用电企业做了相关应急负荷管理调控，其中省内电解铝企业在负荷管理应急调控措施实施期间，按照10%左右压减，据SMM调研了解目前省内电力供需矛盾不突出，电解铝企业尚未出现减产的情况。周内铝厂按订单生产发运为主，结合目前的初步调研情况，12月份国内电解铝铝液比例维持高位水平，铝棒、铝杆等初加工产品暂未出现大量减产的情况，2023年12月份行业铸锭总量仍维持同比下滑的状态，预计2024年1月份行业铸锭才能有明显的增幅。
需求：周内国内下游开工走弱，主因北方采暖季期间重污染天气预警频发，山东、河南等多地下游铝加工企业因环保方面限产，部分企业限产幅度较大。除此之外，近期铝价高位震荡，抑制部分终端订单增量，铝加工行业开工仍有下滑预期，后市铝库存或维持去库放缓态势。
利润：本周国内电解铝即时成本小幅上涨，周内几内亚油库爆炸带来的铝土矿供应担忧问题仍在持续发酵，叠加国内北方氧化铝厂环保限产等消息刺激，氧化铝期现价格均呈现强势上涨行情。截至2023年12月28日，国内电解铝即时完全成本为在16430元/吨，周环比上涨140元/吨。周内铝现货价格持续上行，国内电解铝即时盈利走阔，截至2023年12月28日电解铝平均即时盈利约为3140元/吨，周环比增长470元/吨。短期来看，氧化铝价格持续上涨，推动电解铝成本抬升，铝土矿供应的影响仍需观察，但铝价涨幅更大，库存仍有去化，盈利仍有进一步走阔可能。
氧化铝：本周，矿石供应不足、环保限产等依旧是晋鲁豫地区氧化铝开工的主要干扰因素：山西地区个别氧化铝厂因矿石供应稳定性不佳减产运行，涉及年产量120万吨，初步计划于3-4个月后复产；山东地区因当地重污染天气预警限制一台焙烧炉生产，涉及年产能约200万吨，初步计划减产周期10天左右；河南地区某氧化铝厂因当地重污染天气预警限制一台焙烧炉生产，涉及年焙烧产能约40万吨，此次限产计划于12月28日-1月4日实施。需求方面本周暂未出现较大变动。整体而言，本周矿石供应紧张、环保政策等因素对北方地区氧化铝产能限制加深，现货供应整体趋紧，氧化铝企业惜售情绪浓厚，企业报价坚挺，SMM预计短期国内现货价格或强稳运行。后续需持续关注晋豫地区矿石供应局势演变以及北方地区重污染天气预警对氧化铝企业后续生产的影响。
铝棒：铝棒库存方面，12月28日国内铝棒社会库存6.41万吨，周环比下降0.08万吨，与本周一相比下降0.27万吨，较去年同期库存增加0.22万吨，再创近期新低。临近年关，国内铝棒有供需双降的情况出现，铝棒库存继续下行的空间较小。加工费方面，随着本周铝价在企稳万九大关后，再度冲上19500关口，在年底下游需求偏弱的背景下，铝棒加工费正面临第二波下跌。其中，广东地区加工费下跌明显，自上周四的260元/吨下跌至本周四的120元/吨，跌幅超过五成。其他地区，无锡地区加工费表现相对坚挺，而南昌地区加工费价格相较华南更显弱势。
再生铝：精废价差方面，本周铝价震荡上行调整，废铝价格跟涨幅度不及铝价。废铝虽然紧缺，但是价格已经处于较高区间，如若大幅跟涨，用废企业会倾向于选择原铝，废铝将失去优势，因此本周精废价差有所走扩。环保检查再起，多地铝企业开工受影响，废铝供需皆有减弱。总体来看，废铝市场货源紧张，但价格涨幅有所收敛。本周再生铝合金价格保持较快上涨步伐，截至周四ADC12价格较上周涨400元/吨至20,300元/吨。成本方面，废铝继续跟涨铝价，叠加硅、铜等辅料价格同样走高，成本再次推动ADC12价格上行。需求方面，因周内铝合金锭价格涨幅过快，压铸厂畏高情绪加深，仅维系刚需采购，节前备库意愿同样较低。供应方面，本周环保限产升级，河北、安徽、河南等多地发布重污染天气橙色或红色预警，当地再生铝厂受此影响出现减停产，预计本次环保影响持续至元旦过后。进口方面，目前马来西亚及韩国等地区报价上涨至2,400美金/吨附近，但因国内价格同样快速上涨，进口即时盈亏继续处于小幅盈利状态。整体来看，短期成本对ADC12价格仍有支撑。
预焙阳极：石油焦价格下跌，阳极价格持平。截至2023年12月29日，预焙阳极均价为4728.9元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为2064.3元/吨，相比于上周下跌75.7元/吨，周环比下降3.5%
投资建议与行业评级：短期来看，库存仍在下降，而铝价持续上涨，宏观预期改善，行业基本面仍在向好，继续关注板块投资机会；长期来看，云南限产进一步强化铝行业长期供给增量有限的逻辑，考虑需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。建议关注云铝股份、神火股份、天山铝业、中国铝业及中国宏桥。
