本周市场消费信心受利好政策提振，铝价短期反弹。基本面看，国内电解铝供应持续释放，而需求端新增订单较为不足，叠加7、8月份为传统淡季，库存或转为累库，基本面偏弱。受制于基本面，我们认为铝价反弹高度有限，预计短期铝价在18600-19800元/吨区间运行，建议反弹抛空。中长期来看，供应压力凸显，市场对地产信心不振，供需趋松，铝价以震荡下行为主。关注10日均线及2021年11月低点18500附近支撑，下方空间取决于成本线。
受美联储加速加息节奏及欧美经济数据不及预期影响，有色金属6月走出持续下跌行情，其中铝受低库存及成本支撑，相较其他有色品种跌幅较小。本周发改委发表讲话表明“我国经济韧性好、潜力足、回旋余地大，完全有信心克服经济运行中的困难挑战”，且随后出台了一系列利好政策，宏观情绪好转，铝价小幅反弹，沪铝主力合约周内累计上涨1.47%。
一、宏观利空压制铝价
继6月美联储加息75BP后，美联储主席鲍威尔6月22日在国会听证会上承认，经济衰退的可能性肯定存在，且软着陆“非常具有挑战性”，重申美联储抗击通胀的决心，市场预期7月美联储将加息75BP。同时欧美6月制造业PMI均超预期下降，加剧市场对全 球经济衰退的担忧，对铝价构成不利。
二、6月国内电解铝运行产能继续维持抬升状态
2022年5月中国电解铝产342.3万吨，同比增加3.1%，充裕的水电和高利润刺 激铝企加速生产，5月电解铝产量创近年来新高。5月云南、广西等地复产及新增投产共计40.8万吨，其中云南、山东等地因产能置换及检修等原因减少25.2万吨，5月运行产能小幅抬升。
6月份国内电解铝运行产能增速放缓，投复产主要集中在中铝连城和广西百矿隆林。据测算，6月底运行产能有望达到4078万吨附近，电解铝产量同比有望增加3.7%至334万吨附近。下半年来看，仍有复产及新投产共计83万吨产能陆续投产。今年“双控”政策放松，叠加云南水电同比供给增加20%，电力紧张问题大幅缓。且在稳增长政策的支持下，电解铝产能将稳步释放，供应端压力凸显。
三、电解铝成本短期维持高位运行，远期有下移风险
电解铝成本主要以电力和氧化铝为主，两者之和占电解铝成本比例超60%。电价方面，6月煤炭价格回落，自备电厂采购成本下降，截至5月底测算全国电解铝加权平均电价约为0.44元/KWH环比下降0.02元/kwh。但用电高峰期即将来临，预计电价下调空间不大。
氧化铝方面，铝土矿主要港口到货量下滑，国内铝土矿供应持续偏紧，氧化铝成本上升，山西和河南地区等成本较高的氧化铝厂或陆续出现减产压产的情况。远期来看，氧化铝后续新投产项目较多，国内氧化铝过剩格局已定，氧化铝价格或弱势运行为主。
四、房地产拖累消费
目前终端需求没有明显好转，以刚需补库为主。房地产开竣工跌幅扩大，2021年1-5月，全国房屋竣工和新开工面积累计同比增长分别为-15.3%和-30.6%，房地产数据不佳拖累铝建筑型材订单表现偏弱。市场对地产信心不振，今年房地产下行趋势难改。其余消费终端新增订单较为不足，仅汽车及光伏用铝的订单表现增长，难抵房地产及其相关行业所带来的消费减量。
截止6月27日，国内电解铝社会库存74.6万吨，较5月末去库17.6万吨。铝棒库存10.8万吨，较5月末去库2.95万吨。受仓库事件影响，部分地区仓库出现移库现象，把铝锭转移至下游厂库或是未统计的仓库点，隐性库存增多。同时，铝厂增加了直发至下游的量，故社会库存持续下滑。后续来看，需求端新增订单较为不足，叠加7、8月份为传统淡季，库存或转为累库。
五、总结
本周市场消费信心受利好政策提振，铝价短期反弹。基本面看，国内电解铝供应持续释放，而需求端新增订单较为不足，叠加7、8月份为传统淡季，库存或转为累库，基本面偏弱。受制于基本面，我们认为铝价反弹高度有限，预计短期铝价在18600-19800元/吨区间运行，建议反弹抛空。中长期来看，供应压力凸显，市场对地产信心不振，供需趋松，铝价以震荡下行为主。关注10日均线及2021年11月低点18500附近支撑，下方空间取决于成本线。风险点：国家稳增长政策力度超预期，美联储政策变化超预期，中长期终端需求好转。
